来源:雪球App,作者: 心心相印o,(https://xueqiu.com/6351082895/230470734)2022年农林牧渔行业分析及投资策略 重点子行业回顾分析及投资策略

来源:申万宏源证券 发布时间:2022/09/09

1、农业上市公司整体业绩在2022H1同比大幅下滑

1.1、2022年上半年农业行业净利润同比-200.0%

2022H1 农业板块业绩整体下滑,子行业景气度分化明显。2022 年上半年,根据申 万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计,2022H1 累计实现归母净利润-116.52 亿元,同比下滑 200.0%。其中,9 个子行业净利润增速排序分别为宠物(+26.4%)、种 植业(+23.0%)、农产品加工(+16.7%)、海洋养殖(-10.9%)、动物保健(- 56.2%)、禽养殖(-261.5%)、饲料业(-350.9%)、生猪养殖(-381.1%)、种业(- 409.2%)。

1.2、2022Q2农业行业净利润同比+163.6%,环比+112.9%

2022 年二季度农业行业整体业绩同、环比均大幅上升。2022 年二季度,根据申万农 业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计,2022Q2 累计实现归母净利润 17.32 亿元, 同比增长 163.6%,环比增长 112.9%。从同比增速来看,各子行业净利润增速排名为: 饲料业( +79.2% )、农产品加工( +69.7% )、生猪养殖( +37.3% )、宠物 (+31.7%)、种植业(+25.9%)、海洋养殖(-10.7%)、禽养殖(-20.6%)、动物保 健(-29.7%)、种业(-388.4%)。2、重点子行业回顾分析及投资策略

2.1、生猪养殖:22H1猪价同比回落,板块业绩承压

生猪养殖板块上市公司 2022H1 业绩同比大幅下滑。我们重点跟踪的生猪养殖业上 市公司(包括、、天邦食品、)2022H1合计实现归母净亏损139.10 亿元,同比大幅下滑381.1%。其中,牧原股份、温氏股份、天邦食品、正邦科技2022 年中报同比增速分别为-170.2%、-41.1%、+189.7%、-199.7%。而若考虑所有涉 及生猪养殖业务的 15 家公司,仅天邦食品因出售子公司获得投资收益实现盈利,其余企 业均陷入亏损。实际上,受益于前期卓有成效的产能扩张,2022H1 主要生猪养殖企业合计出栏量大 幅增长:9 家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪 5891.8 万头,同比大幅增长 48.5%。其中,牧原股份 2022H1 出栏 3128 万头,同比增长 79.39%。

但生猪价格同比大幅回落:2022H1 全国外三元生猪平均价为 14.40 元/公斤,同比42.79%,呈型走势:一季度猪价明显下跌,4 月,前期能繁母猪产能去化传导至商 品猪出栏环节叠加养殖场户压栏惜售减少供给,猪价触底回升,截至 6 月 30 日,全国外 三元生猪销售均价回升至 20.36 元/千克,较谷底上涨 77.35%。同时,上半年高位震荡的原材料价格推升了行业平均养殖成本:2022 年上半年玉米 均价 2818 元/吨,继续维持高位;育肥猪配合饲料平均价格为 3.79 元/公斤,同比上涨 5.69%。农业农村部公布的散养生猪 1-6 月平均单头成本为 2016.5 元,对应养殖成本 16.2 元/公斤,环比有所上升。

猪价整体低迷、成本高位震荡压缩养殖利润,行业陷入亏损境地:根据 Wind 数据显 示,2022 年上半年自繁自养生猪养殖平均养殖利润为-329.23 元/头,同比下降 135.27%; 外购仔猪生猪养殖平均养殖利润为-78.14 元/头,同比上涨 77.29%(21H1 为-344.1 元/ 头),仍然处于亏损状态。在企业均陷入大幅亏损的背景下,企业固定资产的建设速度明显放缓:2022Q2 末主 要涉及生猪养殖的上市公司固定资产合计仅比 2021 年末增加 44 亿元;养殖企业资本开 支也大幅缩减,同比大幅下降。例如去年同期大幅扩张的和新希望,资本开支分别从 223 亿元、104 亿元下降到 79 亿元、43 亿元。降幅都在 60%左右。

在 2022Q2 生猪价格触底回升的背景下,养殖盈利有所改善:自繁自养生猪养殖与 外购仔猪生猪养殖季度平均养殖利润分别为-268.82、-56.09 元/头,环比 2022Q1(自繁 自养:-400.63 元/头;外购仔猪:-104.20 元/头)亏损明显收敛。实际上,部分企业在 成本优化,猪价回升的背景下,6 月单月也已经实现扭亏为盈。

养殖效率提升是部分企业 Q2 成本边际明显改善的原因:如,当前公司 PSY 已经上升至 26 以上,全程存活率已经超过 83%(其中,育肥阶段存活率已经达到 92- 93%)。生产成绩的提升帮助公司实现养殖成本的继续优化,公司 2022 二季度完全成本 近 15.8 元/公斤,其中 5 月后公司在养殖成绩提升的帮助下实现了完全成本的明显下降, 现阶段公司完全成本约为 15.5 元/公斤。 展望 2022H2,猪价整体应是“震荡上行”,养殖成本继续优化下的企业盈利回升、 兑现应是确定趋势: ①猪价“震荡上行”趋势:主要还是因为供给难以大幅增加的确定趋势,其供应正对 应二季度较低的仔猪出生量。同时,后续消费也将持续回暖。

②原材料价格回落,养殖效率提升,养殖企业成本继续优化应是主要趋势。 基于仔猪出栏量传导至生猪出栏的供给端逻辑,叠加下半年随猪肉消费旺季的到来, 需求端的逐步转暖。我们认为下半年猪价应是“震荡上行”。同时,考虑到玉米、豆粕价 格有所回落,上市公司成本端亦将逐步下行。盈利回升,布局板块业绩改善。现阶段建议 重点关注成本优化预期明确,出栏增长兑现较为清晰的龙头猪企。

2.2、肉鸡养殖:白鸡景气底部回暖,黄鸡业绩兑现可期

2.2.1、白羽肉鸡:产能仍处历史高位,终端价格回暖趋势明显

2022H1 白羽肉鸡产业链量价总结:根据中国畜牧业协会数据,2022H1 祖代种鸡更 新数量、父母代雏鸡供应量、商品代雏鸡供应量均同比下降;祖代、父母代在产种鸡存栏 量小幅上涨;父母代和商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格均同比下降。

祖代、父母代种鸡存栏仍处历史高位,但产能利用率下降,供给端开始去化, 2022H1 父母代、商品代雏鸡供应量分别同比-9.4%和-12%。2022 年 4 月美国爆发自 2015 年以来最严重的禽流感,5 月起中国白羽肉鸡自美国的引种中断,祖代种鸡更新量 为 0, 2022H1 中国白羽肉鸡祖代种鸡更新量为 47.45 万套,同比-21.5%。虽然引种受阻, 但国内白羽肉鸡祖代种鸡繁育逐渐成熟,6 月全国祖代种鸡更新量为 3.97 万套,均为国内 自繁自养,且强制换羽的数量亦有所增加,故在祖代种鸡国外引种量大幅下滑的背景下, 2022H1 白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏均值仍接近 110 万套,同比+0.28%,处于近 5 年最 高位。但种鸡产能利用率逐渐下降,故在产能端小幅增长的背景下,父母代、商品代雏鸡 供应量开始下降,2022H1 白羽肉鸡父母代、商品代雏鸡供应量分别为 2857.1 万套和 30 亿只,同比-9.4%、-12%。

产能去化仍需时间,产业链各环节价格仍同比下滑,上游价格跌至低位,终端价格回 暖趋势明显。在父母代、商品代雏鸡供应量持续高位的背景下,2022H1 白羽肉鸡父母代、 商品代鸡苗销售均价分别为 22.9 元/套和 1.8 元/只,同比下滑 47.8%和 51.6%。随着二 季度猪肉价格的回升以及新冠肺炎疫情的恢复,白羽肉鸡终端消费需求有所回暖,屠宰企 业开工率亦有所回升,22Q2 毛鸡销售均 价为 9.4 元/千克,同比+7.7%,鸡肉全产全销 价格为 10.7 元/千克,同比+1.7%。但由于一季度猪价持续低迷,白羽肉鸡消费亦缺乏明 显提振,平均来看,2022H1 毛鸡销售均价为 8.7 元/千克,同比-1.4%,鸡肉全产全销价 格为 10.3 元/千克,同比-2.1%。

育种环节盈利大幅减少,屠宰环节亏损幅度加大。2022H1 随着父母代、商品代鸡苗 价格的持续走低,育种环节盈利持续下降,据我们测算,22H1 父母代鸡苗销售均价为 22.9 元/套,同比-47.8%,单套盈利为 1.3 元,同比-94.7%,商品代鸡苗销售均价为 1.8 元/羽,同比-51.6%,单羽亏损 0.8 元,同比-188.4%。随着二季度白羽肉鸡终端消费的 回暖,2022H1 毛鸡养殖企业每千克盈利 0.5 元,同比+46.0%,屠宰企业亏损幅度加大, 单吨盈利同比-17.2%。

白羽肉鸡上市公司业绩底已现,22Q2 业绩环比改善。2022H1 白羽鸡行业五家上市 公司(、、、、)共实现营业收入 121.7 亿 元,同比+6.24%,实现归母净利润-7.1 亿元,同比-180.28%。2022Q2 五家上市公司共 实现营业收入 68.8 亿元,同比+10.3%,环比 Q1+30.13%,实现归母净利润-1.4 亿元, 同比-129.8%,环比+75.59%。

上市公司业绩表现分化,上游鸡苗养殖企业亏损严重。2022H1 、 分别实现归母净利润-3.7,-3.0 亿元,同比-234.3%,-274.8%;全产业链企业 实现净利润-0.99 亿元,同比-136%,主要销售鸡肉与调理品的与,因 产业链较短,生产模式为外采父母代鸡苗与商品代鸡苗养殖,故上游价格大幅回落利好其 成本管理,仍能实现盈利,2022H1 分别实现归母净利润 0.17、0.43 亿元,同比-86.2%、 +12.6%。从盈利能力来看,22H1 益生股份、民和股份毛利率分别为-24.61%和-25.47%,净 利率分别为-44.80%和-47.23%,ROE 分别为-12.40%和-9.99%。圣农发展、仙坛股份、 春雪食品毛利率分别为 5.36%、0.23%、9.32%,净利率分别为-1.26%、0.29%、3.80%。 从产能扩张情况来看,2022H1 五家公司在建工程合计为 14.4 亿元,同比-20.64%,行 业扩张逐渐放缓。

2.2.2、黄羽肉鸡:产能持续去化,22Q2黄羽肉鸡价格逐步回暖

2022H1 黄羽肉鸡产业链量价总结:根据中国畜牧业协会数据,2022H1 祖代、父母 代种鸡存栏量、商品代雏鸡销售量均同比下降;父母代种鸡存栏量小幅上涨;父母代、商 品代鸡苗价格同比下降,毛鸡价格同比上涨。

产能持续去化,供给端收缩明显,22Q2 黄羽肉鸡价格逐步回暖,慢速鸡实现盈利。 根据中国畜牧业协会数据,2022H1,黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量均值为 141.67 万套,同 比-3.10%,父母代种鸡存栏量为 1388.1 万套,同比约-6%,产能已去化至历史中枢位置。 全国定点监测企业商品代雏鸡供应量处于过去 5 年历史低位,同比-11.11%。在供给持续 收缩的背景下,随着 22Q2 猪价触底反弹以及新冠肺炎疫情的恢复,黄羽肉鸡消费需求逐 渐回暖,毛鸡销售价格于 5 月起持续上涨,6 月黄羽肉鸡毛鸡销售均价上涨至 16.57 元/ 千克,与 2019 年同期价格基本持平。2022 年黄羽肉鸡销售均价回暖明显,22H1 毛鸡销售均价达 16.0 元/千克,同比+3.92%,其中快中慢速鸡销售均价分别为 11.58、14.06、 18.76 元/千克,单羽盈利分别为-0.14、-0.29 和 1.14 元。

22H1 黄羽肉鸡上市公司亏损收窄,Q2 业绩扭亏为盈,环比大幅改善。2022H1 湘 佳股份、共实现营业收入 73.9 亿元,同比+10.63%,实现归母净利润-1.5 亿元, 同比+47.3%。2022Q2 两家上市公司共实现营业收入 38.9 亿元,同比+21.1%,环比 Q1+11.3%,实现归母净利润 1563.2 万元,同比+102.7%,环比+109.4%。从盈利能力 来看,22H1 、立华股份毛利率分别为 15.97%、7.18%,净利率分别为 0.26%、 -2.69%,ROE 分别为 0.29%、-2.51%。从产能扩张情况来看,2022H1 两家公司合计固 定资产为 57.7 亿元,同比+35.1%,在建工程为 17.2 亿元,同比+26.3%,维持增长趋势, 但增速有所下滑。

2.2.3、投资分析意见:布局黄鸡高景气兑现,白鸡景气底部回暖

推荐布局黄鸡高景气兑现。关注白鸡产能 去化,景气回暖可期。自上半年产能高位、产能利用率下滑、供应量边际下滑后,7 月白 羽肉鸡父母代存栏开始下行,行业产能去化开启。同时海外引种量 5-8 月下滑明显,当前 处于行业业绩、估值双重底部,建议关注行业底部回暖的机会。

2.3、饲料:原料价格高位拉高饲料价格,盈利阶段性承压

2022H1 全国饲料销量小幅下降,其中畜禽饲料降幅较大。据中国饲料工业协会, 2022H1 全国工业饲料总产量为 13654 万吨,同比-2.00%。其中,猪料产量 6031 万吨, 同比-3.43%,肉禽料产量 4114 万吨,同比-5.01%,蛋禽料产量 1592 万吨,同比 +1.40%,水产饲料产量 1042 万吨,同比+12.89%,反刍料产量 725 万吨,同比 +4.92%。 2022Q2 全国饲料产量降幅扩大。2022Q2 全国工业饲料总产量 6933 万吨,同比8.00%。其中,猪饲料产量为 2894 万吨,同比-10.10%,肉禽饲料产量 2119 万吨,同 比-12.47%,蛋禽饲料产量为 805 万吨,同比+1.77%,水产饲料产量为 690 万吨,同比 +3.45%,反刍饲料产量为 348 万吨,同比+0.29%。

在饲料原料价格持续高位的背景下,2022H1 饲料价格达近 5 年历史最高位。 2022H1 受俄乌冲突影响,玉米等饲料原料价格于 3 月开始继续开始上涨,玉米价格半年 内涨幅达 5.1%。在原料价格上涨的背景下,饲料价格亦上涨至 2017 年以来历史最高位, 2022H1 育肥猪、蛋鸡、肉鸡、鲤鱼成鱼饲料价格分别同比+5.61%、+7.04%、+8.25%、 +9.40%;22Q2 部分饲料价格二季度涨幅高于上半年均值,育肥猪、蛋鸡、肉鸡、鲤鱼 成鱼饲料价格分别同比+6.95%、+8.49%、+10.03%、+10.73%。

原料价格上行的背景下,饲料业务毛利率阶段性承压,龙头优势凸显。在原料价格上 涨、同时养殖业务盈利普遍不佳的背景下,饲料企业的盈利阶段性承压,2022 年上半年 饲料板块整体毛利率下行。2022H1 业绩同比大幅下滑,Q2 业绩逐渐回暖。考虑到多数饲料企业纷纷进入生猪 养殖领域,我们优化样本后的饲料板块涵盖五家上市公司:、、、 、。2022 年上半年,饲料板块实现营业收入 795.5 亿元,同比+10.3%; 实现归母净利润 5.5 亿元,同比-77.1%。2022 年 Q2 饲料板块实现营业收入 443.1 亿元, 同比+8.2%;实现归母净利润 7.2 亿元,同比+102.5%。

2.4、动保:“后周期”景气有望复苏,关注非瘟疫苗研发上市

受畜禽养殖行业持续亏损影响,22H1 畜禽疫苗批签发数量同比下滑。其中猪用疫苗 批签发数量下滑至 2751 批,同比-32.6%,禽用疫苗批签发数量下滑至 4343 批,同比1.8%,降幅同比收窄。(1)受生猪养殖行业大幅亏损影响,22H1 猪用疫苗批签发数量下滑至 2751 批, 同比-32.6%。22H1 生猪养殖持续亏损,自繁自养生猪养殖利润下降至-329.2 元/头,同 比-135.3%,但随着猪肉价格的持续上涨,单二季度生猪养殖亏损收窄,单头亏损 268.8 元,环比+32.9%(22Q1 为-400.6 元/头),2022 年 7-8 月,自繁自养生猪养殖利润已实现扭亏为盈,单头盈利上涨至 493 元。在 Q2 生猪存栏环比上涨,且生猪养殖已扭亏为 盈的背景下,动保行业将受益于养殖后周期,猪用疫苗需求有望逐步复苏。

(2)黄羽肉鸡景气持续上行,白羽肉鸡产能开始去化,禽养殖行业景气回暖可期, 2022H1 禽用疫苗批签发数量下滑至 4343 批,同比-1.8%,降幅同比收窄。①白羽肉鸡: 行业至暗时刻已过,随着海外引种受阻叠加祖代鸡性能下降,行业产能去化有望加速,景 气回暖可期。②黄羽肉鸡:产能去化至历史低位,价格于淡季持续上涨,且“金九银十” 将至,黄羽肉鸡行业高景气有望延续,在持续高盈利的驱动下,禽疫苗需求有望持续恢复。

受畜禽养殖行业持续亏损影响,疫苗需求大幅下滑,22H1 动保板块业绩承压。我们 优化样本后的动物保健行业上市公司共涵盖、、、、瑞 普生物 5 家企业。2022H1,动物保健板块共实现营业收入 50.53 亿元,同比-9.60%,共 实现归母净利润 7.41 亿元,同比-39.64%。其中单二季度实现营业收入 27.49 亿元,同 比+6.0%,归母净利润 3.26 亿元,同比-32.6%。

2022H1 仅营业收入同比小幅上涨,其余四家企业营收均同比下滑。中牧股 份实现营业收入 25.97 亿元,同比+0.48%,、、、分 别实现营业收入 6.42 亿元、5.13 亿元、3.94 亿元、9.08 亿元,同比-23.63%、-11.48%、 -27.78%、-12.72%。五家企业归母净利润均同比下滑,中牧股份、生物股份、普莱柯、 科前生物、瑞普生物分别实现归母净利润 2.57 亿元、1.05 亿元、0.80 亿元、1.59 亿元、 1.40 亿元,同比-18.86%、-59.32%、-50.94%、-44.39%、-31.32%。

盈利能力方面,动保行业毛利率较高且行业内存在明显差异。2022 年上半年,动保 行业盈利能力显著下滑,总体毛利率为 38.84%,同比-7.86pct;净利率为 15.39%,同 比-7.83pct。期间费用率方面,2022H1,动保行业总体销售费用率、管理费用率分别为 11.83%、6.63%;同比-0.60pct、+0.50pct。投资分析意见:“后周期”景气有望复苏,关注非瘟疫苗研发上市。随着猪肉价格的 持续上行,22Q2 生猪养殖亏损开始收窄,且 7-8 月已实现盈利,与此同时,生猪存栏于 Q2 环比小幅上行,在存栏上行且养殖实现盈利的背景下,动保行业将受益于养殖后周期 带来的景气复苏,销量有望恢复性增长。研发实力强、服务能力领先的动物疫苗企业将继 续在行业中领跑,兰州兽医研究所与合作的亚单位非洲猪瘟疫苗已完成了功能基因 筛选。

2.5、宠物食品:业绩增长稳健,盈利能力上行

2022H1 宠物行业上市公司业绩继续维持较快增长。重点宠物行业上市公司(中宠股 份、)2022H1 合计实现营业收入 24.36 亿元,同比+23.71%;实现归母净利润 1.59 亿元,同比+26.37%。其中单二季度实现营收 12.99 亿元,同比+19.43%,实现归 母净利润 1.07 亿元,同比+31.67%。

:2022H1 中宠股份实现营业收入 15.90 亿元,同比+26.42%,其中境外收 入 12.06 亿元,同比+27.86%,占比达 76%,境内收入 3.83 亿元,同比+22.08%。(1)境外业务营收稳步增长,原材料价格上涨及汇率波动拖累业绩。受鸡肉等原材料价格大幅 上涨以及汇率变动影响,2022H1 公司境外业务毛利率下滑至 15.32%,同比-4.24pct, 随着公司多次调价以及 4 月份以来美元汇率走强,海外市场毛利率未来有望改善。

(2) 国内市场稳步扩张,2022H1 境内销售收入同比+22.08%。2017-2022H1,境 内业务收入占比不断提升,由 2017 年的 15%左右提升至 24%,近两年占比稳定在 24% 左右。公司主要通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新 媒体运营等方式开拓国内市场,22 年上半年公司持续推进主粮业务的产能提升以及产品 投入,2022 年 4 月份,公司投产了 6 万吨干粮生产线中的 1 号生产线,产能为 3 万吨, 为公司自有品牌的干粮提供了产能支持,保障了后续高速稳定发展。

:国外业务同比重回增长,营收占比提升至 87%。2022H1 佩蒂股份实现 营业收入 8.46 亿元,同比+18.3%,其中国外业务收入 7.36 亿元,同比+20.85%,营业 收入占比达 87%,中国大陆业务收入 1.10 亿元,同比+3.40%,营收占比由 2021 年年末 的 17%下降至 13%。

盈利能力方面,2022H1,、毛利率分别为 19.61%和 26.60%,同 比分别-2.49pct 和+1.54pct,净利率分别为 4.64%和 10.76%,同比分别+0.22pct 和+1.43pct。期间费用率方面,随着公司营收规模的快速增长,宠物板块各企业的销售费用 率、管理费用率和研发费用率逐年下降且趋于稳定。2022H1,中宠股份和佩蒂股份的销 售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 7.93%/4.25% 、 3.38%/6.73% 、 1.44%/1.79%,由于海外业务占比较大,人民币汇率波动会给公司带来较大的汇兑损失/ 收益,因此,中宠股份和佩蒂股份的财务费用率波动较大。

2.6、种业:转基因商业化落地年内可期,龙头种企优先收益

受制种成本大幅上涨影响,2022H1 种业上市公司业绩承压。经优化,种业板块涵盖 、、、 4 家企业。2022H1,4 家公司共实现营业收 入 38.9 亿元,同比+8.87%。实现归母净利润-1.4 亿元,同比-334.71%。其中 22Q2 四 家公司共实现营业收入 16.6 亿元,同比+5.47%;实现归母净利润-3.3 亿元,同比-532%。 分公司来看,22H1 隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业分别实现营业收入 12.0 亿元、4.4 亿元、9.7 亿元、12.9亿元,同比增长 6.98%、6.12%、42.46%、- 5.45%;实现归母净利润-3.0 亿元、1.1亿元、0.3 亿元、0.2 亿元。其中,隆平高科受人 民币汇率下降导致汇兑损失1.17亿元,同时联营公司业绩下滑,确认投资损失 1.02 亿元, 归母净利润下滑较大。

22H1 四家种业上市公司合同负债均同比大幅增长,经销商采购仍较为积极,销售情 况良好,且玉米、小麦等粮食价格仍处高位,农户种植积极性较强,种企下半年销售有望 增长。22H1 四家种业上市公司合计合同负债为 22.9 亿元,同比+72.5%,其中、 、、合同负债分别为 10.6 亿元、2.0 亿元、7.1 亿元、3.2 亿 元,分别同比增长 56.8%、55.3%、136.8%、43.6%。

盈利能力方面,2022H1,四家种业上市公司毛利率及净利率均同比下滑,、 、、丰乐种业毛利率分别为 40.48%、37.45%、20.90%、11.67%,净 利率分别为-20.17%、25.26%、3.77%、1.26%,其中隆平高科受汇兑损益及联营公司影 响,净利率同比-18.9pct。期间费用率方面:(1)销售费用率:2022H1,隆平高科、登 海种业、荃银高科、丰乐种业销售费用率分别为 12.5%、5.7%、7,4%、3.9%;(2)管 理费用率:22H1 四家公司管理费用率分别为 14.1%、11.2%、6.1%、3.8%。

种业政策继续密集出台,转基因品种审定流程逐渐完善,转基因商业化落地年内可期。 2020-2022 年,我国种业政策密集出台,逐步完善了生物育种、种业知识产权保护、转 基因品种审定流程,2022 年 7 月,中国种子大会召开,宣布将于 2022 年底发布第一批 转基因玉米、大豆品种审定证书,且首批制种试验顺利推进,转基因商业化落地年内可期。

2021 年 11 月,农业农村部修订《主要农作物品种审定办法》,规范转基因品 种审定流程,育种企业在获得转基因生物安全证书后,最快仅需 1 年的生产性试 验,即可获得品种审定证书;2022 年 3 月,新《种子法》开始施行,建立实质性派生品种制度,加大了种业 侵权的赔偿数额,种业知识产权保护力度加强;2022 年 6 月,《国家级转基因大豆品种审定标准(试行)》、《国家级转基因 玉米品种审定标准(试行)》出台;2022 年 7 月,中国种子大会发布生物育种的产业化时间表,2022 年年底将发 布第一批转基因玉米、大豆品种的审定证书。2022 年 9 月,农业农村部印发《关于加强主要农作物品种绿色通道和联合体试 验管理工作的通知》,聚焦品种绿色通道、联合体试验通道问题,增强品种审定 的可靠性和权威性。

2.7、食用菌:金针菇景气度有所回升,真姬菇价格仍处低位

金针菇价格有所回升,2022Q2 处该时点的历史高位。金针菇为目前中国工厂化食用 菌行业的主要菌种,亦为板块内公司主要利润来源。根据食用菌商务网,2022H1 金针菇 平均销售价格约为 5.4 元/kg,同比+12.6%(2021H1 均价为 4.8 元/kg)。由于二季度 通常为金针菇供给旺季,受农民菇供给与火锅消费季节性影响,二季度通常为食用菌价格 年内低点,2022Q2 价格环比有所下滑,但同比来看,2022Q2 行业景气度有所回升,价 格处该时点的历史高位,约为 4.9 元/kg,同比+33.6%(2021 年 Q2 均价为 3.7 元/kg)。 真姬菇价格仍处历史低位,2022H1 平均销售价格为 8.5 元/kg,同比-1.9%;2022Q2 平 均销售价格为 7.4 元/kg,同比+3.8%。杏鲍菇市场行情较为稳定,双孢菇价格处该时点 历史高位。

受疫情影响以及原材料价格上涨,食用菌板块 2022H1 业绩亏损幅度扩大。目前食 用菌行业共有 4 家 A 股上市公司,分别为雪榕生物、众兴菌业、万辰生物、华绿生物。2022H1 食用菌板块合计实现营业收入 23.3 亿元,同比+14.1%,实现归母净利润-1.2 亿 元,同比亏损幅度增加 0.5 亿元(2021H1 为-0.7 亿元)。上述四家企业分别实现营业收 入 9.7 亿元、8.6 亿元、2.0 亿元、2.9 亿元,同比+4.8%、+21.9%、+21.8%、+22.0%; 实现归母净利润-1.0 亿元、-0.2 亿元、0.02 亿元、0.003 亿元,其中,雪榕生物同比亏损 幅度扩大 0.3 亿元,众兴菌业和华绿生物同比-259.9%、-113.9%。

2022Q2 业绩持续亏损。单二季度食用菌板块合计实现营业收入 9.8 亿元,同比 +16.9%,实现归母净利润-2.4 亿元,同比亏损幅度缩小 0.3 亿元。上述四家企业分别实 现营业收入 4.0 亿元、3.7 亿元、0.8 亿元、1.2 亿元,同比+9.7%、+20.1%、+36.4%、 +20.9%;实现归母净利润-1.6 亿元、-0.3 亿元、-0.2 亿元、-0.3 亿元,其中除众兴菌业 同比亏损扩大 0.03 亿元,雪榕生物、万辰生物和华绿生物同比亏损幅度分别缩小 0.1 亿 元、0.1 亿元、0.04 亿元。

盈利能力方面,22H1 食用菌行业上市公司盈利能力同比维持下滑。2022H1,上述 四家企业毛利率分别为-0.6%、16.9%、4.4%、1.7%;净利率分别为-11.5%、-2.4%、 0.9%、-0.04%。期间费用率方面,食用菌行业各上市公司费用率横向比较情况与上年类 似,但总体费用率较去年同期有所上升。22H1,食用菌行业总体销售费用率、管理费用 率分别为 3.9%、5.0%;同比+0.15pct、-1.41pct。扩产周期方面,食用菌行业总体固定 资产维持低增速,2022H1 为 63.5 亿元,同比+3.1%;在建工程小幅波动,22H1 分别为 10 亿元,同比+8.4%。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)$中水渔业(SZ000798)$ $国联水产(SZ300094)$ $来伊份(SH603777)$

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