来源：雪球App，作者： 心心相印o，（https://xueqiu.com/6351082895/230470734）2022年农林牧渔行业分析及投资策略 重点子行业回顾分析及投资策略

来源：申万宏源证券 发布时间：2022/09/09

1、农业上市公司整体业绩在2022H1同比大幅下滑

1.1、2022年上半年农业行业净利润同比-200.0%

2022H1 农业板块业绩整体下滑，子行业景气度分化明显。2022 年上半年，根据申 万农业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计，2022H1 累计实现归母净利润-116.52 亿元，同比下滑 200.0%。其中，9 个子行业净利润增速排序分别为宠物（+26.4%）、种 植业（+23.0%）、农产品加工（+16.7%）、海洋养殖（-10.9%）、动物保健（- 56.2%）、禽养殖（-261.5%）、饲料业（-350.9%）、生猪养殖（-381.1%）、种业（- 409.2%）。

1.2、2022Q2农业行业净利润同比+163.6%，环比+112.9%

2022 年二季度农业行业整体业绩同、环比均大幅上升。2022 年二季度，根据申万农 业重点跟踪的 37 家农林牧渔上市公司统计，2022Q2 累计实现归母净利润 17.32 亿元， 同比增长 163.6%，环比增长 112.9%。从同比增速来看，各子行业净利润增速排名为： 饲料业（ +79.2% ）、农产品加工（ +69.7% ）、生猪养殖（ +37.3% ）、宠物 （+31.7%）、种植业（+25.9%）、海洋养殖（-10.7%）、禽养殖（-20.6%）、动物保 健（-29.7%）、种业（-388.4%）。2、重点子行业回顾分析及投资策略

2.1、生猪养殖：22H1猪价同比回落，板块业绩承压

生猪养殖板块上市公司 2022H1 业绩同比大幅下滑。我们重点跟踪的生猪养殖业上 市公司（包括、、天邦食品、）2022H1合计实现归母净亏损139.10 亿元，同比大幅下滑381.1%。其中，牧原股份、温氏股份、天邦食品、正邦科技2022 年中报同比增速分别为-170.2%、-41.1%、+189.7%、-199.7%。而若考虑所有涉 及生猪养殖业务的 15 家公司，仅天邦食品因出售子公司获得投资收益实现盈利，其余企 业均陷入亏损。实际上，受益于前期卓有成效的产能扩张，2022H1 主要生猪养殖企业合计出栏量大 幅增长：9 家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪 5891.8 万头，同比大幅增长 48.5%。其中，牧原股份 2022H1 出栏 3128 万头，同比增长 79.39%。

但生猪价格同比大幅回落：2022H1 全国外三元生猪平均价为 14.40 元/公斤，同比42.79%，呈型走势：一季度猪价明显下跌，4 月，前期能繁母猪产能去化传导至商 品猪出栏环节叠加养殖场户压栏惜售减少供给，猪价触底回升，截至 6 月 30 日，全国外 三元生猪销售均价回升至 20.36 元/千克，较谷底上涨 77.35%。同时，上半年高位震荡的原材料价格推升了行业平均养殖成本：2022 年上半年玉米 均价 2818 元/吨，继续维持高位；育肥猪配合饲料平均价格为 3.79 元/公斤，同比上涨 5.69%。农业农村部公布的散养生猪 1-6 月平均单头成本为 2016.5 元，对应养殖成本 16.2 元/公斤，环比有所上升。

猪价整体低迷、成本高位震荡压缩养殖利润，行业陷入亏损境地：根据 Wind 数据显 示，2022 年上半年自繁自养生猪养殖平均养殖利润为-329.23 元/头，同比下降 135.27%； 外购仔猪生猪养殖平均养殖利润为-78.14 元/头，同比上涨 77.29%（21H1 为-344.1 元/ 头），仍然处于亏损状态。在企业均陷入大幅亏损的背景下，企业固定资产的建设速度明显放缓：2022Q2 末主 要涉及生猪养殖的上市公司固定资产合计仅比 2021 年末增加 44 亿元；养殖企业资本开 支也大幅缩减，同比大幅下降。例如去年同期大幅扩张的和新希望，资本开支分别从 223 亿元、104 亿元下降到 79 亿元、43 亿元。降幅都在 60%左右。

在 2022Q2 生猪价格触底回升的背景下，养殖盈利有所改善：自繁自养生猪养殖与 外购仔猪生猪养殖季度平均养殖利润分别为-268.82、-56.09 元/头，环比 2022Q1（自繁 自养：-400.63 元/头；外购仔猪：-104.20 元/头）亏损明显收敛。实际上，部分企业在 成本优化，猪价回升的背景下，6 月单月也已经实现扭亏为盈。

养殖效率提升是部分企业 Q2 成本边际明显改善的原因：如，当前公司 PSY 已经上升至 26 以上，全程存活率已经超过 83%（其中，育肥阶段存活率已经达到 92- 93%）。生产成绩的提升帮助公司实现养殖成本的继续优化，公司 2022 二季度完全成本 近 15.8 元/公斤，其中 5 月后公司在养殖成绩提升的帮助下实现了完全成本的明显下降， 现阶段公司完全成本约为 15.5 元/公斤。 展望 2022H2，猪价整体应是“震荡上行”，养殖成本继续优化下的企业盈利回升、 兑现应是确定趋势： ①猪价“震荡上行”趋势：主要还是因为供给难以大幅增加的确定趋势，其供应正对 应二季度较低的仔猪出生量。同时，后续消费也将持续回暖。

②原材料价格回落，养殖效率提升，养殖企业成本继续优化应是主要趋势。 基于仔猪出栏量传导至生猪出栏的供给端逻辑，叠加下半年随猪肉消费旺季的到来， 需求端的逐步转暖。我们认为下半年猪价应是“震荡上行”。同时，考虑到玉米、豆粕价 格有所回落，上市公司成本端亦将逐步下行。盈利回升，布局板块业绩改善。现阶段建议 重点关注成本优化预期明确，出栏增长兑现较为清晰的龙头猪企。

2.2、肉鸡养殖：白鸡景气底部回暖，黄鸡业绩兑现可期

2.2.1、白羽肉鸡：产能仍处历史高位，终端价格回暖趋势明显

2022H1 白羽肉鸡产业链量价总结：根据中国畜牧业协会数据，2022H1 祖代种鸡更 新数量、父母代雏鸡供应量、商品代雏鸡供应量均同比下降；祖代、父母代在产种鸡存栏 量小幅上涨；父母代和商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格均同比下降。

祖代、父母代种鸡存栏仍处历史高位，但产能利用率下降，供给端开始去化， 2022H1 父母代、商品代雏鸡供应量分别同比-9.4%和-12%。2022 年 4 月美国爆发自 2015 年以来最严重的禽流感，5 月起中国白羽肉鸡自美国的引种中断，祖代种鸡更新量 为 0, 2022H1 中国白羽肉鸡祖代种鸡更新量为 47.45 万套，同比-21.5%。虽然引种受阻， 但国内白羽肉鸡祖代种鸡繁育逐渐成熟，6 月全国祖代种鸡更新量为 3.97 万套，均为国内 自繁自养，且强制换羽的数量亦有所增加，故在祖代种鸡国外引种量大幅下滑的背景下， 2022H1 白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏均值仍接近 110 万套，同比+0.28%，处于近 5 年最 高位。但种鸡产能利用率逐渐下降，故在产能端小幅增长的背景下，父母代、商品代雏鸡 供应量开始下降，2022H1 白羽肉鸡父母代、商品代雏鸡供应量分别为 2857.1 万套和 30 亿只，同比-9.4%、-12%。

产能去化仍需时间，产业链各环节价格仍同比下滑，上游价格跌至低位，终端价格回 暖趋势明显。在父母代、商品代雏鸡供应量持续高位的背景下，2022H1 白羽肉鸡父母代、 商品代鸡苗销售均价分别为 22.9 元/套和 1.8 元/只，同比下滑 47.8%和 51.6%。随着二 季度猪肉价格的回升以及新冠肺炎疫情的恢复，白羽肉鸡终端消费需求有所回暖，屠宰企 业开工率亦有所回升，22Q2 毛鸡销售均 价为 9.4 元/千克，同比+7.7%，鸡肉全产全销 价格为 10.7 元/千克，同比+1.7%。但由于一季度猪价持续低迷，白羽肉鸡消费亦缺乏明 显提振，平均来看，2022H1 毛鸡销售均价为 8.7 元/千克，同比-1.4%，鸡肉全产全销价 格为 10.3 元/千克，同比-2.1%。

育种环节盈利大幅减少，屠宰环节亏损幅度加大。2022H1 随着父母代、商品代鸡苗 价格的持续走低，育种环节盈利持续下降，据我们测算，22H1 父母代鸡苗销售均价为 22.9 元/套，同比-47.8%，单套盈利为 1.3 元，同比-94.7%，商品代鸡苗销售均价为 1.8 元/羽，同比-51.6%，单羽亏损 0.8 元，同比-188.4%。随着二季度白羽肉鸡终端消费的 回暖，2022H1 毛鸡养殖企业每千克盈利 0.5 元，同比+46.0%，屠宰企业亏损幅度加大， 单吨盈利同比-17.2%。

白羽肉鸡上市公司业绩底已现，22Q2 业绩环比改善。2022H1 白羽鸡行业五家上市 公司（、、、、）共实现营业收入 121.7 亿 元，同比+6.24%，实现归母净利润-7.1 亿元，同比-180.28%。2022Q2 五家上市公司共 实现营业收入 68.8 亿元，同比+10.3%，环比 Q1+30.13%，实现归母净利润-1.4 亿元， 同比-129.8%，环比+75.59%。

上市公司业绩表现分化，上游鸡苗养殖企业亏损严重。2022H1 、 分别实现归母净利润-3.7，-3.0 亿元，同比-234.3%，-274.8%；全产业链企业 实现净利润-0.99 亿元，同比-136%，主要销售鸡肉与调理品的与，因 产业链较短，生产模式为外采父母代鸡苗与商品代鸡苗养殖，故上游价格大幅回落利好其 成本管理，仍能实现盈利，2022H1 分别实现归母净利润 0.17、0.43 亿元，同比-86.2%、 +12.6%。从盈利能力来看，22H1 益生股份、民和股份毛利率分别为-24.61%和-25.47%，净 利率分别为-44.80%和-47.23%，ROE 分别为-12.40%和-9.99%。圣农发展、仙坛股份、 春雪食品毛利率分别为 5.36%、0.23%、9.32%，净利率分别为-1.26%、0.29%、3.80%。 从产能扩张情况来看，2022H1 五家公司在建工程合计为 14.4 亿元，同比-20.64%，行 业扩张逐渐放缓。

2.2.2、黄羽肉鸡：产能持续去化，22Q2黄羽肉鸡价格逐步回暖

2022H1 黄羽肉鸡产业链量价总结：根据中国畜牧业协会数据，2022H1 祖代、父母 代种鸡存栏量、商品代雏鸡销售量均同比下降；父母代种鸡存栏量小幅上涨；父母代、商 品代鸡苗价格同比下降，毛鸡价格同比上涨。

产能持续去化，供给端收缩明显，22Q2 黄羽肉鸡价格逐步回暖，慢速鸡实现盈利。 根据中国畜牧业协会数据，2022H1，黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量均值为 141.67 万套，同 比-3.10%，父母代种鸡存栏量为 1388.1 万套，同比约-6%，产能已去化至历史中枢位置。 全国定点监测企业商品代雏鸡供应量处于过去 5 年历史低位，同比-11.11%。在供给持续 收缩的背景下，随着 22Q2 猪价触底反弹以及新冠肺炎疫情的恢复，黄羽肉鸡消费需求逐 渐回暖，毛鸡销售价格于 5 月起持续上涨，6 月黄羽肉鸡毛鸡销售均价上涨至 16.57 元/ 千克，与 2019 年同期价格基本持平。2022 年黄羽肉鸡销售均价回暖明显，22H1 毛鸡销售均价达 16.0 元/千克，同比+3.92%，其中快中慢速鸡销售均价分别为 11.58、14.06、 18.76 元/千克，单羽盈利分别为-0.14、-0.29 和 1.14 元。

22H1 黄羽肉鸡上市公司亏损收窄，Q2 业绩扭亏为盈，环比大幅改善。2022H1 湘 佳股份、共实现营业收入 73.9 亿元，同比+10.63%，实现归母净利润-1.5 亿元， 同比+47.3%。2022Q2 两家上市公司共实现营业收入 38.9 亿元，同比+21.1%，环比 Q1+11.3%，实现归母净利润 1563.2 万元，同比+102.7%，环比+109.4%。从盈利能力 来看，22H1 、立华股份毛利率分别为 15.97%、7.18%，净利率分别为 0.26%、 -2.69%，ROE 分别为 0.29%、-2.51%。从产能扩张情况来看，2022H1 两家公司合计固 定资产为 57.7 亿元，同比+35.1%，在建工程为 17.2 亿元，同比+26.3%，维持增长趋势， 但增速有所下滑。

2.2.3、投资分析意见：布局黄鸡高景气兑现，白鸡景气底部回暖

推荐布局黄鸡高景气兑现。关注白鸡产能 去化，景气回暖可期。自上半年产能高位、产能利用率下滑、供应量边际下滑后，7 月白 羽肉鸡父母代存栏开始下行，行业产能去化开启。同时海外引种量 5-8 月下滑明显，当前 处于行业业绩、估值双重底部，建议关注行业底部回暖的机会。

2.3、饲料：原料价格高位拉高饲料价格，盈利阶段性承压

2022H1 全国饲料销量小幅下降，其中畜禽饲料降幅较大。据中国饲料工业协会， 2022H1 全国工业饲料总产量为 13654 万吨，同比-2.00%。其中，猪料产量 6031 万吨， 同比-3.43%，肉禽料产量 4114 万吨，同比-5.01%，蛋禽料产量 1592 万吨，同比 +1.40%，水产饲料产量 1042 万吨，同比+12.89%，反刍料产量 725 万吨，同比 +4.92%。 2022Q2 全国饲料产量降幅扩大。2022Q2 全国工业饲料总产量 6933 万吨，同比8.00%。其中，猪饲料产量为 2894 万吨，同比-10.10%，肉禽饲料产量 2119 万吨，同 比-12.47%，蛋禽饲料产量为 805 万吨，同比+1.77%，水产饲料产量为 690 万吨，同比 +3.45%，反刍饲料产量为 348 万吨，同比+0.29%。

在饲料原料价格持续高位的背景下，2022H1 饲料价格达近 5 年历史最高位。 2022H1 受俄乌冲突影响，玉米等饲料原料价格于 3 月开始继续开始上涨，玉米价格半年 内涨幅达 5.1%。在原料价格上涨的背景下，饲料价格亦上涨至 2017 年以来历史最高位， 2022H1 育肥猪、蛋鸡、肉鸡、鲤鱼成鱼饲料价格分别同比+5.61%、+7.04%、+8.25%、 +9.40%；22Q2 部分饲料价格二季度涨幅高于上半年均值，育肥猪、蛋鸡、肉鸡、鲤鱼 成鱼饲料价格分别同比+6.95%、+8.49%、+10.03%、+10.73%。

原料价格上行的背景下，饲料业务毛利率阶段性承压，龙头优势凸显。在原料价格上 涨、同时养殖业务盈利普遍不佳的背景下，饲料企业的盈利阶段性承压，2022 年上半年 饲料板块整体毛利率下行。2022H1 业绩同比大幅下滑，Q2 业绩逐渐回暖。考虑到多数饲料企业纷纷进入生猪 养殖领域，我们优化样本后的饲料板块涵盖五家上市公司：、、、 、。2022 年上半年，饲料板块实现营业收入 795.5 亿元，同比+10.3%； 实现归母净利润 5.5 亿元，同比-77.1%。2022 年 Q2 饲料板块实现营业收入 443.1 亿元， 同比+8.2%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比+102.5%。

2.4、动保：“后周期”景气有望复苏，关注非瘟疫苗研发上市

受畜禽养殖行业持续亏损影响，22H1 畜禽疫苗批签发数量同比下滑。其中猪用疫苗 批签发数量下滑至 2751 批，同比-32.6%，禽用疫苗批签发数量下滑至 4343 批，同比1.8%，降幅同比收窄。（1）受生猪养殖行业大幅亏损影响，22H1 猪用疫苗批签发数量下滑至 2751 批， 同比-32.6%。22H1 生猪养殖持续亏损，自繁自养生猪养殖利润下降至-329.2 元/头，同 比-135.3%，但随着猪肉价格的持续上涨，单二季度生猪养殖亏损收窄，单头亏损 268.8 元，环比+32.9%（22Q1 为-400.6 元/头），2022 年 7-8 月，自繁自养生猪养殖利润已实现扭亏为盈，单头盈利上涨至 493 元。在 Q2 生猪存栏环比上涨，且生猪养殖已扭亏为 盈的背景下，动保行业将受益于养殖后周期，猪用疫苗需求有望逐步复苏。

（2）黄羽肉鸡景气持续上行，白羽肉鸡产能开始去化，禽养殖行业景气回暖可期， 2022H1 禽用疫苗批签发数量下滑至 4343 批，同比-1.8%，降幅同比收窄。①白羽肉鸡： 行业至暗时刻已过，随着海外引种受阻叠加祖代鸡性能下降，行业产能去化有望加速，景 气回暖可期。②黄羽肉鸡：产能去化至历史低位，价格于淡季持续上涨，且“金九银十” 将至，黄羽肉鸡行业高景气有望延续，在持续高盈利的驱动下，禽疫苗需求有望持续恢复。

受畜禽养殖行业持续亏损影响，疫苗需求大幅下滑，22H1 动保板块业绩承压。我们 优化样本后的动物保健行业上市公司共涵盖、、、、瑞 普生物 5 家企业。2022H1，动物保健板块共实现营业收入 50.53 亿元，同比-9.60%，共 实现归母净利润 7.41 亿元，同比-39.64%。其中单二季度实现营业收入 27.49 亿元，同 比+6.0%，归母净利润 3.26 亿元，同比-32.6%。

2022H1 仅营业收入同比小幅上涨，其余四家企业营收均同比下滑。中牧股 份实现营业收入 25.97 亿元，同比+0.48%，、、、分 别实现营业收入 6.42 亿元、5.13 亿元、3.94 亿元、9.08 亿元，同比-23.63%、-11.48%、 -27.78%、-12.72%。五家企业归母净利润均同比下滑，中牧股份、生物股份、普莱柯、 科前生物、瑞普生物分别实现归母净利润 2.57 亿元、1.05 亿元、0.80 亿元、1.59 亿元、 1.40 亿元，同比-18.86%、-59.32%、-50.94%、-44.39%、-31.32%。

盈利能力方面，动保行业毛利率较高且行业内存在明显差异。2022 年上半年，动保 行业盈利能力显著下滑，总体毛利率为 38.84%，同比-7.86pct；净利率为 15.39%，同 比-7.83pct。期间费用率方面，2022H1，动保行业总体销售费用率、管理费用率分别为 11.83%、6.63%；同比-0.60pct、+0.50pct。投资分析意见：“后周期”景气有望复苏，关注非瘟疫苗研发上市。随着猪肉价格的 持续上行，22Q2 生猪养殖亏损开始收窄，且 7-8 月已实现盈利，与此同时，生猪存栏于 Q2 环比小幅上行，在存栏上行且养殖实现盈利的背景下，动保行业将受益于养殖后周期 带来的景气复苏，销量有望恢复性增长。研发实力强、服务能力领先的动物疫苗企业将继 续在行业中领跑，兰州兽医研究所与合作的亚单位非洲猪瘟疫苗已完成了功能基因 筛选。

2.5、宠物食品：业绩增长稳健，盈利能力上行

2022H1 宠物行业上市公司业绩继续维持较快增长。重点宠物行业上市公司（中宠股 份、）2022H1 合计实现营业收入 24.36 亿元，同比+23.71%；实现归母净利润 1.59 亿元，同比+26.37%。其中单二季度实现营收 12.99 亿元，同比+19.43%，实现归 母净利润 1.07 亿元，同比+31.67%。

：2022H1 中宠股份实现营业收入 15.90 亿元，同比+26.42%，其中境外收 入 12.06 亿元，同比+27.86%，占比达 76%，境内收入 3.83 亿元，同比+22.08%。（1）境外业务营收稳步增长，原材料价格上涨及汇率波动拖累业绩。受鸡肉等原材料价格大幅 上涨以及汇率变动影响，2022H1 公司境外业务毛利率下滑至 15.32%，同比-4.24pct， 随着公司多次调价以及 4 月份以来美元汇率走强，海外市场毛利率未来有望改善。

（2） 国内市场稳步扩张，2022H1 境内销售收入同比+22.08%。2017-2022H1，境 内业务收入占比不断提升，由 2017 年的 15%左右提升至 24%，近两年占比稳定在 24% 左右。公司主要通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新 媒体运营等方式开拓国内市场，22 年上半年公司持续推进主粮业务的产能提升以及产品 投入，2022 年 4 月份，公司投产了 6 万吨干粮生产线中的 1 号生产线，产能为 3 万吨， 为公司自有品牌的干粮提供了产能支持，保障了后续高速稳定发展。

：国外业务同比重回增长，营收占比提升至 87%。2022H1 佩蒂股份实现 营业收入 8.46 亿元，同比+18.3%，其中国外业务收入 7.36 亿元，同比+20.85%，营业 收入占比达 87%，中国大陆业务收入 1.10 亿元，同比+3.40%，营收占比由 2021 年年末 的 17%下降至 13%。

盈利能力方面，2022H1，、毛利率分别为 19.61%和 26.60%，同 比分别-2.49pct 和+1.54pct，净利率分别为 4.64%和 10.76%，同比分别+0.22pct 和+1.43pct。期间费用率方面，随着公司营收规模的快速增长，宠物板块各企业的销售费用 率、管理费用率和研发费用率逐年下降且趋于稳定。2022H1，中宠股份和佩蒂股份的销 售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 7.93%/4.25% 、 3.38%/6.73% 、 1.44%/1.79%，由于海外业务占比较大，人民币汇率波动会给公司带来较大的汇兑损失/ 收益，因此，中宠股份和佩蒂股份的财务费用率波动较大。

2.6、种业：转基因商业化落地年内可期，龙头种企优先收益

受制种成本大幅上涨影响，2022H1 种业上市公司业绩承压。经优化，种业板块涵盖 、、、 4 家企业。2022H1，4 家公司共实现营业收 入 38.9 亿元，同比+8.87%。实现归母净利润-1.4 亿元，同比-334.71%。其中 22Q2 四 家公司共实现营业收入 16.6 亿元，同比+5.47%；实现归母净利润-3.3 亿元，同比-532%。 分公司来看，22H1 隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业分别实现营业收入 12.0 亿元、4.4 亿元、9.7 亿元、12.9亿元，同比增长 6.98%、6.12%、42.46%、- 5.45%；实现归母净利润-3.0 亿元、1.1亿元、0.3 亿元、0.2 亿元。其中，隆平高科受人 民币汇率下降导致汇兑损失1.17亿元，同时联营公司业绩下滑，确认投资损失 1.02 亿元， 归母净利润下滑较大。

22H1 四家种业上市公司合同负债均同比大幅增长，经销商采购仍较为积极，销售情 况良好，且玉米、小麦等粮食价格仍处高位，农户种植积极性较强，种企下半年销售有望 增长。22H1 四家种业上市公司合计合同负债为 22.9 亿元，同比+72.5%，其中、 、、合同负债分别为 10.6 亿元、2.0 亿元、7.1 亿元、3.2 亿 元，分别同比增长 56.8%、55.3%、136.8%、43.6%。

盈利能力方面，2022H1，四家种业上市公司毛利率及净利率均同比下滑，、 、、丰乐种业毛利率分别为 40.48%、37.45%、20.90%、11.67%，净 利率分别为-20.17%、25.26%、3.77%、1.26%，其中隆平高科受汇兑损益及联营公司影 响，净利率同比-18.9pct。期间费用率方面：（1）销售费用率：2022H1，隆平高科、登 海种业、荃银高科、丰乐种业销售费用率分别为 12.5%、5.7%、7,4%、3.9%；（2）管 理费用率：22H1 四家公司管理费用率分别为 14.1%、11.2%、6.1%、3.8%。

种业政策继续密集出台，转基因品种审定流程逐渐完善，转基因商业化落地年内可期。 2020-2022 年，我国种业政策密集出台，逐步完善了生物育种、种业知识产权保护、转 基因品种审定流程，2022 年 7 月，中国种子大会召开，宣布将于 2022 年底发布第一批 转基因玉米、大豆品种审定证书，且首批制种试验顺利推进，转基因商业化落地年内可期。

2021 年 11 月，农业农村部修订《主要农作物品种审定办法》，规范转基因品 种审定流程，育种企业在获得转基因生物安全证书后，最快仅需 1 年的生产性试 验，即可获得品种审定证书；2022 年 3 月，新《种子法》开始施行，建立实质性派生品种制度，加大了种业 侵权的赔偿数额，种业知识产权保护力度加强；2022 年 6 月，《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》、《国家级转基因 玉米品种审定标准（试行）》出台；2022 年 7 月，中国种子大会发布生物育种的产业化时间表，2022 年年底将发 布第一批转基因玉米、大豆品种的审定证书。2022 年 9 月，农业农村部印发《关于加强主要农作物品种绿色通道和联合体试 验管理工作的通知》，聚焦品种绿色通道、联合体试验通道问题，增强品种审定 的可靠性和权威性。

2.7、食用菌：金针菇景气度有所回升，真姬菇价格仍处低位

金针菇价格有所回升，2022Q2 处该时点的历史高位。金针菇为目前中国工厂化食用 菌行业的主要菌种，亦为板块内公司主要利润来源。根据食用菌商务网，2022H1 金针菇 平均销售价格约为 5.4 元/kg，同比+12.6%（2021H1 均价为 4.8 元/kg）。由于二季度 通常为金针菇供给旺季，受农民菇供给与火锅消费季节性影响，二季度通常为食用菌价格 年内低点，2022Q2 价格环比有所下滑，但同比来看，2022Q2 行业景气度有所回升，价 格处该时点的历史高位，约为 4.9 元/kg，同比+33.6%（2021 年 Q2 均价为 3.7 元/kg）。 真姬菇价格仍处历史低位，2022H1 平均销售价格为 8.5 元/kg，同比-1.9%；2022Q2 平 均销售价格为 7.4 元/kg，同比+3.8%。杏鲍菇市场行情较为稳定，双孢菇价格处该时点 历史高位。

受疫情影响以及原材料价格上涨，食用菌板块 2022H1 业绩亏损幅度扩大。目前食 用菌行业共有 4 家 A 股上市公司，分别为雪榕生物、众兴菌业、万辰生物、华绿生物。2022H1 食用菌板块合计实现营业收入 23.3 亿元，同比+14.1%，实现归母净利润-1.2 亿 元，同比亏损幅度增加 0.5 亿元（2021H1 为-0.7 亿元）。上述四家企业分别实现营业收 入 9.7 亿元、8.6 亿元、2.0 亿元、2.9 亿元，同比+4.8%、+21.9%、+21.8%、+22.0%； 实现归母净利润-1.0 亿元、-0.2 亿元、0.02 亿元、0.003 亿元，其中，雪榕生物同比亏损 幅度扩大 0.3 亿元，众兴菌业和华绿生物同比-259.9%、-113.9%。

2022Q2 业绩持续亏损。单二季度食用菌板块合计实现营业收入 9.8 亿元，同比 +16.9%，实现归母净利润-2.4 亿元，同比亏损幅度缩小 0.3 亿元。上述四家企业分别实 现营业收入 4.0 亿元、3.7 亿元、0.8 亿元、1.2 亿元，同比+9.7%、+20.1%、+36.4%、 +20.9%；实现归母净利润-1.6 亿元、-0.3 亿元、-0.2 亿元、-0.3 亿元，其中除众兴菌业 同比亏损扩大 0.03 亿元，雪榕生物、万辰生物和华绿生物同比亏损幅度分别缩小 0.1 亿 元、0.1 亿元、0.04 亿元。

盈利能力方面，22H1 食用菌行业上市公司盈利能力同比维持下滑。2022H1，上述 四家企业毛利率分别为-0.6%、16.9%、4.4%、1.7%；净利率分别为-11.5%、-2.4%、 0.9%、-0.04%。期间费用率方面，食用菌行业各上市公司费用率横向比较情况与上年类 似，但总体费用率较去年同期有所上升。22H1，食用菌行业总体销售费用率、管理费用 率分别为 3.9%、5.0%；同比+0.15pct、-1.41pct。扩产周期方面，食用菌行业总体固定 资产维持低增速，2022H1 为 63.5 亿元，同比+3.1%；在建工程小幅波动，22H1 分别为 10 亿元，同比+8.4%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）$中水渔业(SZ000798)$ $国联水产(SZ300094)$ $来伊份(SH603777)$