来源：雪球App，作者： 紫金天风期货，（https://xueqiu.com/1019386661/211411181）
观点小结
供应方面：
1）仔猪出栏：12月份仔猪出生量较11月份小幅增加，维持了近几个月出生量偏高的趋势，这将导致3-4月份出栏压力可能延续至5月。
2）生猪存栏：2021年底存栏+10.5%，高出非瘟前2017年水平。能繁母猪+4%，产能回到合理水平，生猪供应压力大。
3）生猪出栏：2021年底全国生猪出栏+27.37%，基本恢复至非瘟前水平。节后出栏整体正常，2月供应预计继续保持在高位。
消费需求：
1）生猪供应充足，屠企收购顺畅，开工率缓慢增加，节后进入季节性消费淡季，整体供过于求。
2）猪粮比价进入过度下跌二级预警区间，国家将视情启动猪肉储备收储工作，提振市场信心。
养殖利润：
1）饲料价格继续上涨，养殖成本不断增加。养殖利润不断恶化。
2）猪企大面积亏损，表示要严控成本，若能实现低价原料提点，或能降低饲料成本。
策略建议：
生猪供应大，二季度或有变化。节后消费清淡，国家虽表示视情况收储，但供大于求格局延续，猪价将继续承压。
短期关注：
收储，屠企开工率，消费回暖
00
周度要闻
• 农业农村部（1/26）：截止1月26日当周，全国猪粮比价5.15，前周5.17；猪料比价4.53，前周4.6。截止1月28日当周，自繁自养养殖利润-311.55元/头，周度减少11.55元；外购仔猪养殖利润7.77元/头，上周-33.15元。
• 发改委(2/8)：猪粮比价进入过度下跌二级预警区间，国家将视情启动猪肉储备收储工作。
• 统计局：2021年生猪出栏量67128万头，同比增长27.37%。
• 四川统计局(1/19)：四川省2021年实现生猪出栏6314.8万头，同比增长12.5%，生猪出栏量居全国第一。2018年至2020年，四川的生猪出栏量分别为6638.3万头、4852.6万头和5614.4万头。
• 涌益（2/6）： 2月全国计划出栏量较1月环比下降约10-15%。其中华北和东北大场出栏量环比下降20-25%，西南及华南市场降10-15%。
• 涌益（2/11）：1月低能繁母猪存栏环比-1.6%，同比-11.97%。辽宁、广东、河南、湖南、四川五省基础母猪存栏量环比-0.78%；配种环比-2.4%；分娩窝数环比-0.8%。
01 从月度平衡表看，2-3月猪肉供大于求
02产业价格数据周度变化
• 本周我国生猪市场依然趋弱。
• 15千克仔猪398元/头，周度-1元；
• 50千克母猪1643元/头，周度-5元；
• 商品猪出栏价13.34元/公斤，周度-0.73元；
• 自繁自养养殖利润-336.7元/头，周度减少25.1元；
• 外购仔猪养殖利润2.4元/头，周度减少5.4元。
03 生猪价格曲线
01
节后屠宰骤降，但2月供应压力仍大
1.1 2021年生猪出栏同比增加27.37%
• 2021年全年生猪出栏67128万头，同比增加27.37%。分别较2017年和2018年减少4.38%和3.25%，与2010-2011年度水平相当。
• 2021年，四川、湖南、河南分别出栏6315万头、6122万头和5802万头，位列全国前三。从增幅看，三个省同比分别增加12.48%、31.4%和34.58%。与2017年相比，增幅分别是-4%、0.09%和-6.72%。
• 2021年，三省累计出栏18239万头，占全国总量的27.17%，上年度是占比27.67%。
1.2 2月生猪供应或仍处高位
• 据涌益调研，2月全国计划出栏量较1月环比下降约10-15%。其中华北和东北大场出栏量环比下降20-25%，西南及华南市场降10-15%。
• 但1月受春节带动，全年出栏量最旺，因此2月虽然环比下降，但整体供应仍处于高位。
• 数据显示，1月全国商品猪出栏239.25万头，环比+4.59%，同比+66.29%，较非瘟前+20.43%。
1.3 生猪出栏体重持续下降
• 猪价疲软，养殖户积极出栏，出栏体重不断下降。截止2月10日当周，全国生猪出栏均重116.49Kg，周度减少1.4Kg，月度减少3.76Kg。
• 1月迄今平均出栏均重为119.13Kg，较12月的125Kg下降5.87Kg。上年1月出栏均重132.04Kg，同比减少12.24Kg。
• 分地区看，东三省、浙江和四川出栏体重在120Kg以上。山东、河南、河北出栏体重最低，只有113公斤左右。
• 节后猪价延续弱势，部分养殖户存在抗价情绪，也有部分集团户积极出栏，整体出栏节奏正常，预估出栏体重降幅收窄。
1.4 大体重猪出栏占比不断下降
• 90-150KG的出栏占比，目前维持在83%，月度上升3个百分点，上年同期只有69%。
1.5 节后屠宰量大幅下降
• 受春节消费带动，节前生猪屠宰量持续上升。1月27日当天全国样本企业屠宰27.486万头，当月平均日屠宰22.795万头，23日后增量最大。
• 1月1-27日累计屠宰615.47万头，较12月的639.41万头减少23.94万头。
• 但节后屠企开工率低，屠宰量大幅下降。2月6-10日，累计屠宰量只有38.66万，日均7.73万头。
• 预计屠企开工率和屠宰量继续回升，但节后消费下降，将限制屠宰量的大幅上涨。
02
产能去化尚未结束，Q1和Q2供应压力或持续
2.1 生猪存栏高，供应压力大
• 目前我国生猪存栏恢复，产能不断释放。2021年底生猪存栏44922万头，同比增长10.5%，占非瘟前2017年44158.9万头的101.73%。较第三季度的43764万头增加2.65%。
• 存栏最多的三个省依然是河南、四川和湖南。2021年存栏同比分别增加13.0%、9.8%和12.51%，分别占2017年末存栏量的100.05%、97.22%和105.89%，基本恢复非瘟前存栏。2021年三个省合计存栏12849.3万头，占全国的28.6%。
• 2021年末，全国能繁母猪存栏4329万头，同比增加4.0%，产能回到合理水平。生猪供应压力大。
2.2 小猪存栏占比提升，大猪占比下降
• 据涌益样本调研显示，12月份，大猪、中猪和小猪的存栏量环比略降，降幅较小。
• 从体重份额看，大猪的占比持续下降，12月占比24.24%，较1月的25.19%下降0.95个百分点。
• 中猪的占比稳定略增，12月占比52.64%，较年初的52.04%增加0.6个百分点。• 小猪与大猪相反，占比不断提升，12月占比23.12%，月度增加0.8个百分点，年度增加0.96个百分点。
• 从体重份额看，小猪存量不断增加，也有利于后期的猪肉供应。
• 涌益统计了辽宁、广东、河南、四川、湖南五省的基础母猪数据，显示1月底合计存栏888万头，环比-0.78%，上月是环比-0.67%。
2.3 二元母猪占比逐渐恢复
• 农业农村部：2021年末，全国能繁母猪存栏4329万头，产能回到合理水平。生猪存栏、能繁殖母猪存栏同比分别增长10.5%、4.0%。
• 不论看生猪存栏还是猪肉产量，都恢复到了正常年份水平。
• 2021年全国报告非洲猪瘟疫情15起，扑杀生猪4500头，与前三年相比大幅下降。预计全国生猪养殖规模化率达到60%，比2018年提高约11个百分点。
• 非瘟前，我国母猪以二元为主，占比在90%。非瘟期间，为了满足仔猪供应，市场增加了三元母猪的份额。2020年3月-2021年6月，三元占比均在40%以上。
• 6月至今，母猪存栏过剩，市场逐渐淘汰三元母猪，二元占比逐渐恢复。12月，二元占比恢复至79%，较年初的56%增加了23个百分点。
2.4 能繁母猪存栏量持续下降
• 涌益预估1月底全国能繁母猪存栏107.36万头，环比-1.6%，同比-11.97%。
• 5月以来，生猪价格不断下降。能繁母猪开始去库存，6-7月环比降幅超3%。
• 1月新配种母猪头数环比继续呈下降趋势，华北降-2.4%；
• 窝均健仔数：1 月平均 9.83 头，较 12 月减少 0.36头。
• 仔猪产房存活率：1月84.76%，环比-1.88%。受气温影响，对于仔猪及育肥猪生产效能影响较大
2.5 全国冻品库存下降
• 为了保证节日期间生猪供应，冻品猪肉不断出库，库存水平下降，节后进一步走低。截止2月10日当周，全国冻品库存平均为12.84%，节前14.12%。1月初为15.43%，12月初为16.91%。
• 分地区看，山西、山东、辽宁和四川库存水平在17%以上，安徽库存只有7%，为全国最低水平。
2.6 2021年猪肉进口下降15.86%
• 12月预估进口猪肉17万吨，低于上月的20万吨，也低于上年同期的44万吨。
• 2021年1-12月累计进口猪肉约362万吨，较上年同期的430万吨低15.86%。
• 在国内供应持续过剩的情况下，对外国的猪肉需求减少，预期后几个月的进口量还有下降空间。
03
猪粮比过度下跌进入二级预警
3.1 2021年饲料产量增加16%
• 山东依然是全国最大的饲料产地，2021年占全国总量的15.25%，但低于2020年的17.15%。
• 广东占比12.2%，2020年占比11.91%。
• 我国饲料总量中，92.07%属于配合饲料。浓缩料占比5.29%，添加剂预混合饲料占比2.26%。
3.2 2021年猪料产量大幅上涨46.6%
• 2021年饲料品种中，猪料增幅最大，达到46.6%；其次是宠物饲料，同比+17.3%；反刍饲料+12.2%；水产饲料+8%；蛋禽+3.6%。
• 肉禽因利润不佳，存栏下降，饲料产量年度下降2.9%。
• 预估12月生产饲料2528万吨，较前两月有所增加。环比增加3，其中猪料增加17%，蛋禽料增加31%。
3.3 饲料成本增加，调整企业成本管控能力
• 春节后，豆粕因上游巴西产量减产预期而大幅上涨，玉米价格高位运行，导致饲料成本居高不下。
• 截止2月11日当周，全国育肥猪配合饲料平均价3.64元/公斤，较节前上涨0.01。
• 成本高，售价低，生猪养殖利润不佳。2021年猪企大面积亏损，不断表示要严控成本，应对猪价持续低位带来的经营压力。
• 饲料成本约占养猪成本的60%，成本管控是增加收入的关键，企业可通过对一些优质、低价原料配方的调整、替代，降低饲料成本。
3.4 养殖利润差
• 截止2月11日当周，自繁自养养殖利润-336.7元/头，周度减少25.15元；外购仔猪养殖利润2.44元/头，上周7.77元。
3.5 猪粮比下跌引发二级预警区间及收储工作
• 截止2月11日当周，全国猪粮比价5.04，前周5.15；猪料比价3.72，前周3.82。
• 2月8日，发改委监测，全国猪粮比价连续三周处于5：1~6：1之间，进入过度下跌二级预警区间。国家将视情启动猪肉储备收储工作。
数据来源：发改委、农业农村部、海关、涌益、饲料工业协会、天风期货研究所
作者：赵兰东
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