今年以来，随着俄乌冲突和欧洲干旱等国际问题频繁出现，全球粮食危机问题引起了人们对农业的再度重视。近日，全球两大粮食和化肥出口国的俄国与乌克兰冲突趋向白热化，“第二大小麦生产国”印度也在5月就宣布禁止小麦出口，国际局势严重影响了全球粮食供应，全球粮价节节高升。
在此背景下，A股今年农业板块走势明显好于大盘和大多数大多数行业。农业主题基金的业绩回报同样表现出同样的特点。
农业板块细分领域众多，种植、育种、农药、化肥、农产品加工、养殖、禽畜饲料等各有各的周期，因此农业板块中有包含不同子行业的多种主题指数。
一、农业主题指数的不同及表现
5个农业指数的样本空间差异较大。
中证畜牧养殖指数（930707），顾名思义，样本空间只局限于“养殖”子行业，包括畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖。是5个主题指数中样本空间范围最小的一个指数。
中证全指农牧渔指数（930910）和申万农林牧渔指数（801010）的样本空间接近，包括均包含“种植”、“养殖”、“渔业”、“动物保健”子行业，申万指数包含“林业”。930910样本数量60只、801010样本数量96只。
中证大农业指数（399814）和中证农业主题指数（000949）的样本空间更为宽泛，包含的子行业也更多。除包含“农、林、牧、渔”子行业外，还包含农业机械、农产品；大农业指数食品饮料子行业占比更大，而农业主题指数化肥农药（基础化工）子行业占比更大。大农业指数子行业分布更多更分散。
从业绩表现看，无论近期表现，还是中长期表现，权重集中于“农林牧渔”的中证全指农牧渔指数和中证畜牧养殖指数明显好于样本空间更广泛（包含的子行业多）的指数。申万农林牧渔指数近期表现与上述两个指数趋同。
三个指数近一年的回报均为正，其中权重全部集中于“养殖”的中证畜牧养殖指数近一年回报达到10.24%。
申万农林牧渔指数的中长期表现一般，个人判断可能是因为样本数量（96只）过多，导致更多质量较差的样本纳入其中有关。因为农林牧渔板块整体较小，规模企业有限，多数都是质量一般的小企业。
1、传统农业板块（农林牧渔）种植业弱、养殖业强。
无论是从指数的样本数量和权重，养殖业都远远超过种植业。从指数空间集中于“农林牧渔”的中证全指农牧渔指数和申万农林牧渔指数看，虽然样本数量差异不大，但权重差异相差4倍。养殖业权重超过50%，而种植业权重仅仅超过10%。
由于这些指数均为市值规模指数，权重差异实际上体现的是市值规模差异。
成分股中“养殖业”子行业总市值7134.58亿，自由流通市值3649.38亿；而“种植业”子行业总市值只有1637.36亿，自由流通市值只有846.01亿。
2、养殖业中“生猪养殖”占据绝大多数权重
将“养殖业”和“种植业”再进行细分，按照申万三级行业分类比较。
二级分类中“养殖业”7134.58亿元总市值，其中6001.33亿元为“生猪养殖”孙行业，占总市值的84.12%；“养殖业”中的52.41%权重，其中45.34%权重为“生猪养殖”孙行业。也就是说，在申万农林牧渔指数中，“生猪养殖”孙行业占据45.34%的权重，接近5成。
而农业中的重中之重“粮食”，“粮食种植”只有2家公司，432亿元的市值规模，2.14%的权重；“种子”有8家公司，745亿元的市值规模，6.36%的权重。
从行业表现能够看出，申万农历牧渔指数表现，在很大程度上取决于占绝对权重的“生猪养殖”板块的表现。“农林牧渔”的周期，就是“猪周期”。
其它指数的“生猪养殖”子行业占比也均为最高。
近一年，生猪养殖上涨31.69%，表现最好；畜禽饲料上涨16.89%、肉鸡养殖上涨9.57%；而其它小板块则均为下跌。
3、三大养猪企业“霸榜”各指数前十大重仓
生猪养殖企业牧原股份（002714）、温氏股份（300498）占据全部5个农业指数第一、第二重仓股；另一生猪养殖企业新希望（000876）也全部在5个农业指数的前十大重仓股。
三家生猪养殖企业在5个农业主题指数中的合计权重，有2家达到40%：
中证农牧渔指数，三家养猪企业权重40.0%；
申万农林牧渔指数，三家养猪企业权重40.4%；
牧原股份（002714），在申万农林牧渔指数中的权重达到20.0%；温氏股份（300498）在中证农牧渔指数中的权重达到18.4%
霸榜各指数的三大养猪企业，对指数的贡献各不相同。
2019年1月3日-2022年9月16日，
长期占据指数权重前两名的“牧原股份”，涨幅同样高居榜首，达到400.52%；同期“新希望”涨幅103.31%；而“温氏股份”则几乎没有贡献，同期涨幅只有8.14%；
今年以来，“牧原股份”涨幅10.90%；温氏股份”涨幅10.64%；“新希望”涨幅-2.83%；
近一年，温氏股份”涨幅55.77%；“牧原股份”涨幅32.41%；11.13%；
三大生猪养殖企业价格表现远超同期主要宽基指数，作为相关农业主题指数的重仓股，为指数表现提供巨大贡献。
4、5个农业主题指数的市场表现：指数间差异较大
中长期看，农业指数的市场表现差异还是非常大的。
2014年1月3日-2022年9月16日，中证畜牧养殖指数涨幅141.54%；而同期中证大农业指数涨幅只有37.23%；前者是后者的4倍！
中证农牧渔指数表现同样出色，同期涨幅134.82%。
通过上述分析可以看到，表现最好的中证畜牧养殖指数聚焦于“养殖”子行业；而表现最差的中证大农业指数则子行业众多，堪称农业的“宽基”。
5、指数估值：各指数市盈率百分位均超过90%
由于近三年农业指数涨幅较大，调整较小，指数TTM市盈率较高，尤其是市盈率百分位持续处于高位，均超过90%，应注意回调风险。
二、几只农业主题基金的近期表现
1、以中证大农业指数为业绩基准或跟踪标的3只基金
2只以中证大农业指数为业绩比较基准的主动型基金，1只以中证大农业指数为跟踪标的的指数增强基金，基本信息如下表：
3只基金成立时间均超过5年，前海开源基金公司的2只基金均成立于2015年上半年，超过7年。基金规模均不大，规模最大的国泰大农业股票A也只有12.87亿元（6月30日）。
（1）净值走势对比
以国泰大农业股票A成立时间（2017年6月15日）为起点至今（2022年9月16日），3只基金的净值走势。
期间，中证大农业指数涨幅29.27%。
3只基金均大幅跑赢业绩比较基准指数（跟踪标的指数）
股票型基金国泰大农业股票A期间涨幅131.01%；
指数增强型基金前海开源中证大农业指数增强A期间涨幅74.89%；
混合型基金前海开源沪港深农业混合A期间涨幅68.42%；
3只基金之间的业绩差，最大将近一倍。
（2）年化回报对比
长期涨幅最高的国泰大农业A三年年化14.48%，五年年化17.76%；
前海开源两只基金的5年年化收益相差不大，但3只基金中5年回报最低的前海开源沪港深农业混合A，在今年、近一年的业绩表现却是最好的；
（3）年度回报对比
国泰大农业股票A和前海开源中证大农业指数增强A，2只基金在各年度均跑赢中证大农业指数；而前海开源沪港深农业混合A则在大牛市的2019和2020年大幅跑输指数，比较出人意料。
（4）最大回撤对比
国泰大农业股票A在各阶段的最大回撤都是最小，表现最好；
国泰大农业股票A和前海开源中证大农业增强A在各阶段的最大回撤均小于指数，即表现好于指数；
国泰大农业股票A和前海开源中证大农业增强A两只基金对比的话，国泰大农业在各阶段的最大回撤均小于前海开源大农业。
（5）行业配置
中证大农业指数是5个农业指数中行业分布最广的农业指数。在3只基金中，前三大行业配置比例和顺序均一致的没有，行业配置比例相近的反而是国泰大农业A，而不是指数增强基金前海开源中证大农业；
前海开源沪港深农业混合A的业绩比较基准为“中证大农业指数收益率*60%+中证全债指数收益率*30%+恒生指数收益率*10%”；对标中证大农业指数收益率只占60%，所以与指数偏差比较大。“农林牧渔”子行业配置比例高达77.43%。
（6）重仓持股对比
国泰大农业和前海开源大农业指数增强的第一重仓股均为“通威股份”。
通威股份在行业分类中并不属于农业或者子行业，而是目前的新能源赛道。
实际上，通威股份原为一家大型农业科技公司，主营饲料、水产养殖、动物保健、食品加工等农业相关产业。2019年中报显示农牧业务占比62%，农业仍为主营；而到了2022年中报，农牧业务只占38.73%，光伏产业占比高达68.8%，农业已经为非主营业务。
在中证大农业指数中，前十大有三只养殖业股票，并占据权重第一、第二；但在3只基金中却较为分化。国泰大农业前十大权重股票，养殖业已经非第一大权重，而是农化制品占据第一，且行业分布较为分散，除新能源的通威股份外，出现了贵州茅台；前海开源中证大农业指数增强的前十大重仓行业配置更分散，养殖业只有温氏股份一只股票，还出现了“招商银行”。
反而是大农业指数只占业绩比较基准60%的前海开源沪港深农业混合A，前十大重仓股全部都是“养殖业”或与养殖业相关：5只养殖业股票、2只动物保健类股票、3只饲料股票。
2、以申万农林牧渔指数为业绩基准的2只基金
以申万农林牧渔指数为业绩比较基准的2只基金均为股票型主动基金。见下表：
银华农业产业股票成立于2017年9月28日，到本月底正好为5年，基金规模12，78亿；嘉实农业产业股票A规模为26.71亿元，成立已满5年。
（1）净值走势对比
从2017年9月28日（银华农业产业基金成立）至今（2022年9月16日），申万农林牧渔指数涨幅19.64%。
申万农林牧渔指数两只挂钩产品银华农业产业股票和嘉实农业产业股票，同期均大幅跑赢申万农林牧渔指数。其中，
银华农业产业股票期间涨幅102.71%；
嘉实农业产业股票期间涨幅85.36%；
两只基金的涨幅分别是对标指数的5倍和4倍。
（2）年度收益对比
2017年、2021年结构化市场和2019、2020年大牛市，两只基金均跑赢对标指数；而在2018年熊市、今年以来的持续调整期间，两只基金均不敌指数。
（3）年化收益
银华农业产业和嘉实农业产业三年年化收益分别为14.18%和16.10%；嘉实农业产业五年年化13.04%；银华农业产业成立尚不足五年，但从净值走势对比看，其五年年化收益高于嘉实农业产业；
这两只基金与上一组的国泰大农业股票长期回报接近。
（4）最大回撤对比
最大回撤两只基金在短期（近一年、今年来、近半年）均差于对标指数，也就是最大回撤大于指数；但中长期（2、3、5年）略好于指数，即最大回撤小于指数；
且与指数相比，差异并不大。
（5）行业配置
两只基金的“农林牧渔”配置比例，与业绩比较基准的80%比较接近。银华农业产业的配置比例更高，所以波动（最大回撤）更接近指数。
（6）重仓持股对比
前十大重仓股，与指数有5只重合。
相比较而言，指数完全按照市值/自由流通市值分配权重，差异比较大；第一重仓占比高达19.29%；指数前两大权重股（牧原股份+温氏股份）占比高达34.93%；但第十权重却只有1.33%。
而2只基金虽然有个股权重不能超过10%权重的要求，但前十大重仓股的总持仓比例却比指数高，也就是持仓集中度反而高于指数。前十大持仓占比，银华农业产业为69.71%，嘉实农业产业71.42%，而申万农林牧渔指数只有58.71%.
（全文完）
